據(jù)浩榮刺繩廠(chǎng)最新報(bào)道 

   今年2月以來(lái)，鐵礦石期貨震蕩下行，累計(jì)跌幅逾37%。同期鋼價(jià)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于鐵礦石期貨。分析人士指出，供給端穩(wěn)步提升而下游需求進(jìn)入淡季，對(duì)礦價(jià)形成壓制。供給端壓力不減，礦價(jià)反彈動(dòng)能較弱，短期在螺礦比修復(fù)預(yù)期及礦山成本端支撐下降弱勢(shì)企穩(wěn)。

　　鐵礦石期貨熊出沒(méi)

　　鐵礦石期貨昨日減倉(cāng)下行，I1709合約跌6元/噸，收?qǐng)?bào)423.5元/噸，持倉(cāng)量日減倉(cāng)134246手至2193168手。

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2017年5月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9152萬(wàn)噸，較上月增加929萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%；1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦44457萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%。

　　今年以來(lái)，我國(guó)港口庫(kù)存量維持快速攀升，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。截至5月底，我國(guó)鐵礦石總港口庫(kù)存突破1.4億噸，至14027萬(wàn)噸，較4月底增加700萬(wàn)噸。

　　回顧歷史走勢(shì)，今年2月22日以來(lái)，鐵礦石期貨累計(jì)跌幅逾37%。

　　方正中期期貨分析師田欣沅表示，多方面因素造成了鐵礦石期貨的弱勢(shì)表現(xiàn)。首先，廢鋼經(jīng)濟(jì)效益凸顯，鋼廠(chǎng)提高轉(zhuǎn)爐廢鋼配比，而在煉鐵和煉鋼成本相匹配的情況下，鐵水用量減少，鋼廠(chǎng)為降低鐵水產(chǎn)量開(kāi)始提高低品礦配比，加劇了鐵礦石總量供需矛盾。其次，前期粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，在環(huán)保限產(chǎn)頻繁的背景下，后期進(jìn)一步提升空間有限，因此鐵礦石需求端邊際增量將逐步回落，而供給端邊際增量將穩(wěn)步提升，對(duì)礦價(jià)形成壓制。第三，鋼材市場(chǎng)進(jìn)入淡季，下游需求將逐漸轉(zhuǎn)弱，在產(chǎn)量仍維持高位的情況下長(zhǎng)材庫(kù)存去化速度或?qū)⑹照?，且在噸鋼利?rùn)較高且礦焦成本大幅下跌的情況下市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前鋼價(jià)接受度回落，因此綜合分析鋼價(jià)面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而將導(dǎo)致鋼廠(chǎng)對(duì)鐵礦需求進(jìn)一步減少。

　　鋼礦走勢(shì)分化

　　就在鐵礦石期貨跌跌不休之際，螺紋鋼期價(jià)雖然下跌，但同期跌幅僅13%左右，表現(xiàn)強(qiáng)于鐵礦石。

浩榮金屬只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)刺繩及刀片刺繩

錦泰期貨研發(fā)部分析師賈威指出，鋼礦走勢(shì)出現(xiàn)較大分化的主要原因有：打擊地條鋼、建筑鋼材市場(chǎng)低庫(kù)存等因素支撐了鋼價(jià)；而鐵礦港口歷史天量庫(kù)存在消費(fèi)淡季中壓力巨大。其表示，當(dāng)前，建筑鋼材的利潤(rùn)水平達(dá)到較高水平；但在環(huán)保、去產(chǎn)能政策下，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率處于歷史同期低位；與此同時(shí)，庫(kù)存創(chuàng)出歷史新低；綜合來(lái)看建筑鋼材供應(yīng)端偏緊，這主要是受到政策性的制約。需求端上，房地產(chǎn)調(diào)控、降低市場(chǎng)資金杠桿，都打壓長(zhǎng)期鋼價(jià)預(yù)期。綜合來(lái)看，鋼價(jià)維持在短期偏強(qiáng)長(zhǎng)期看空的格局中。

　　鐵礦石方面，礦石的供給端仍面臨擴(kuò)張的壓力，港口庫(kù)存長(zhǎng)期歷史高位表明整體仍處于過(guò)剩局面，同時(shí)結(jié)構(gòu)性因素也因供應(yīng)增長(zhǎng)而不斷減弱；唯一支撐礦價(jià)的因素可能在于鋼廠(chǎng)礦石庫(kù)存水平較低，就看在礦價(jià)下跌過(guò)程中何時(shí)采取補(bǔ)庫(kù)。礦價(jià)長(zhǎng)期利空因素環(huán)繞，短期在大幅下跌之后有一定技術(shù)性反彈的需要。

　　展望鐵礦石后市，田欣沅認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求較前期有所釋放，但成交依然較少，鋼市雖有所好轉(zhuǎn)，商家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但下游需求在淡季逐步轉(zhuǎn)弱，且鋼廠(chǎng)在利潤(rùn)刺激下開(kāi)工穩(wěn)步回升，后期供給壓力依然較大，在社會(huì)庫(kù)存回升后，鋼價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，而噸鋼利潤(rùn)的回落將削弱鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求，因此中期看鐵礦需求依然偏弱，供給端壓力不減，礦價(jià)反彈動(dòng)能較弱，短期在螺礦比修復(fù)預(yù)期及礦山成本端支撐下降弱勢(shì)企穩(wěn)，關(guān)注430元/噸一線(xiàn)支撐，后期還需看外礦實(shí)際發(fā)貨情況及鋼材需求恢復(fù)情況。

　　銅價(jià)在今年2月觸及6204美元/噸高點(diǎn)之后，便開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的振蕩下行走勢(shì)。截至5月初，已至5462.5美元/噸，3個(gè)月跌幅接近800美元/噸，但近兩個(gè)交易日迅速反彈至5800美元/噸附近。自年初至今，倫銅僅1月實(shí)現(xiàn)小幅上漲，2—5月均承壓下滑，整體則依舊運(yùn)行在自去年12月至今形成的整理平臺(tái)上，顯示多空雙方處于膠著狀態(tài)。

　　原料端支撐力度降低

　　今年以來(lái)，銅礦罷工等事件持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。全球銅精礦也因此出現(xiàn)一定短缺，加工費(fèi)在3月中下旬一度跌破70美元/噸。不過(guò)，隨著4月以來(lái)各大罷工礦山紛紛達(dá)成協(xié)議，罷工事件的影響逐步消退，銅精礦供應(yīng)緊張的局面也得到明顯改善，加工費(fèi)亦出現(xiàn)反彈。根據(jù)現(xiàn)貨咨詢(xún)數(shù)據(jù)，目前TC/RC已從3月底的不足70美元/噸回升至85美元/噸左右。

　　從目前情況來(lái)看，此前陸續(xù)爆發(fā)的罷工事件大部分得到了妥善解決，對(duì)銅價(jià)的支撐也明顯削弱，未來(lái)供給中斷的現(xiàn)象可能仍會(huì)間斷出現(xiàn)，但是市場(chǎng)對(duì)此均已有較大預(yù)期，加之二季度全球其他礦山面臨罷工事件的風(fēng)險(xiǎn)較小，全球主要礦山合同到期集中在下半年10月前后，所以短期原料端的影響將明顯小于一季度，加工費(fèi)也有望進(jìn)一步回升。

　　全球銅精礦成本曲線(xiàn)抬升

　　根據(jù)國(guó)外大型礦山的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前智利國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)金成本普遍較其他銅產(chǎn)地高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年銅精礦新增投產(chǎn)產(chǎn)能很小，所以智利國(guó)家銅業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量具有標(biāo)桿性意義。我們根據(jù)測(cè)算結(jié)果得出結(jié)論，即當(dāng)銅價(jià)低于5000美元/噸時(shí)，智利國(guó)家銅業(yè)只有謹(jǐn)小慎微的生存，如果將地面開(kāi)采轉(zhuǎn)入地下開(kāi)采，需要銅價(jià)至少在5500美元/噸以上。所以，后期倫銅價(jià)格的安全邊際大概率在5000—5500美元/噸范圍內(nèi)，較去年明顯提升。

　　資金關(guān)注度下滑

　　從倫銅去年年底形成的一波凌厲漲勢(shì)可以看出，其持倉(cāng)亦快速增加6萬(wàn)余手至37萬(wàn)手。截至目前，該持倉(cāng)已經(jīng)下滑至33.2萬(wàn)手附近，較高點(diǎn)累計(jì)減少4萬(wàn)余手，銅價(jià)盤(pán)面亦表現(xiàn)為沖高回落，意味著去年年底伴隨銅價(jià)大幅上漲而入場(chǎng)的資金明顯撤離。

　　再看CFTC公布的投機(jī)基金持倉(cāng)表現(xiàn)，截至5月30日，基金總持倉(cāng)為249317手，較2月高點(diǎn)減少4萬(wàn)余手，與此同時(shí)，投機(jī)基金凈多持倉(cāng)也一路下滑，跌至9644手，較2月高點(diǎn)銳減近5萬(wàn)手。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，進(jìn)入5月后，CFTC投機(jī)基金多空頭寸均明顯減少，導(dǎo)致總持倉(cāng)量不斷下滑，新凈頭寸仍然保持多頭，為自去年11月起連續(xù)第31周維持凈多狀態(tài)，但需要注意的是，當(dāng)前凈多持倉(cāng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年初水平，并在不斷刷新低點(diǎn)。從資金表現(xiàn)來(lái)看，說(shuō)明目前銅市人氣下滑，短期上漲動(dòng)力不足，但基金對(duì)中期走勢(shì)謹(jǐn)慎看漲。

　　宏觀(guān)面，短期全球所面臨的經(jīng)濟(jì)不確定性有所降低，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將集中在法國(guó)大選和美國(guó)6月議息會(huì)議上，全球各主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹相對(duì)企穩(wěn)，各國(guó)寬松貨幣政策都有收緊趨勢(shì)，美國(guó)6月加息預(yù)期較濃，同時(shí)還有縮表計(jì)劃的啟動(dòng)，目前市場(chǎng)預(yù)期將于9月開(kāi)啟。總體來(lái)看，宏觀(guān)層面的流動(dòng)性收緊將限制銅價(jià)的上漲空間，盡管長(zhǎng)期來(lái)看銅價(jià)在成本端以及供需矛盾扭轉(zhuǎn)的支撐之下仍有上漲潛能，但中短期隨著資金關(guān)注度的下滑，銅價(jià)上漲動(dòng)能不足，或繼續(xù)陷入弱勢(shì)振蕩。

　　供需偏緊支撐價(jià)格

　　中國(guó)證券報(bào)記者觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，滬鋅期價(jià)每跌至20900元/噸一線(xiàn)就出現(xiàn)止跌回升。究竟是什么因素在支撐鋅價(jià)在此價(jià)格線(xiàn)上一再回升。

　　長(zhǎng)江期貨有色金屬研究員雷連華表示，今年以來(lái)，支撐鋅價(jià)高位震蕩的主要邏輯在于原料端供給收窄；鋅礦減少、加工費(fèi)下滑致使冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)受到很大影響，從而出現(xiàn)國(guó)內(nèi)大中型冶煉企業(yè)“有默契”的檢修行動(dòng)，導(dǎo)致3月至5月國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出較2016年四季度出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)企業(yè)去庫(kù)存顯著?，F(xiàn)貨供給收窄，期現(xiàn)價(jià)差不合理、進(jìn)口窗口關(guān)閉和投資者的樂(lè)觀(guān)情緒支撐鋅價(jià)高位運(yùn)行。

　　從全球供需來(lái)看，消息人士稱(chēng)，越南、泰國(guó)等地的小鋅礦產(chǎn)能近期開(kāi)始投放市場(chǎng)。但方正中期期貨有色金屬研究員吳江表示，迄今為止，還看不到足夠大到彌補(bǔ)2015年末關(guān)停加退出生產(chǎn)的109萬(wàn)噸產(chǎn)能的量投入市場(chǎng)，港口礦庫(kù)存、鋅礦加工費(fèi)等指標(biāo)仍處于低位。

　　吳江表示，相對(duì)2016年而言，精煉鋅供需顯著偏緊，逐步下行的加工費(fèi)對(duì)鋅冶煉環(huán)節(jié)構(gòu)成擠壓，2016年末和今年3月，中國(guó)鋅冶煉廠(chǎng)聯(lián)合減產(chǎn)檢修即是對(duì)上游壓力的反饋，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存屢創(chuàng)新低、現(xiàn)貨升水屢創(chuàng)新高的局面。

　　未來(lái)兩大看點(diǎn)

　　從大格局來(lái)看，與銅市場(chǎng)不同，鋅的供應(yīng)短期無(wú)法通過(guò)廢舊金屬回收進(jìn)行補(bǔ)足，作為長(zhǎng)期價(jià)格低迷和2011年以來(lái)淘汰落后產(chǎn)能的結(jié)果，2016年和2017年鋅上游供應(yīng)具有量上的相對(duì)剛性。

　　“需求相對(duì)來(lái)說(shuō)價(jià)格彈性大，鋅主要看汽車(chē)和建筑，今年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比增幅顯著下滑，而房地產(chǎn)近期受到資金和政策影響表現(xiàn)也不樂(lè)觀(guān)，鍍鋅板的高庫(kù)存也給需求一定的壓制?！眳墙硎荆瑢?duì)于目前滬鋅的基差格局，現(xiàn)貨緊缺、供應(yīng)彈性小是近月合約的邏輯，宏觀(guān)預(yù)期和上游復(fù)產(chǎn)預(yù)期偏負(fù)面、供需環(huán)比趨弱是遠(yuǎn)月合約的邏輯。

　　從基本面看，雷連華分析認(rèn)為，上游礦山復(fù)產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加，國(guó)內(nèi)鋅礦也出現(xiàn)季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)近期TC費(fèi)用震蕩走高，此將弱化推高鋅價(jià)上漲的主要邏輯，精煉鋅產(chǎn)量收窄不具有持續(xù)性。而近期需求終端(汽車(chē)、房產(chǎn)等)走弱，進(jìn)口窗口或打開(kāi)給價(jià)格帶來(lái)更大壓力。下半年需求端保持增長(zhǎng)但難有亮點(diǎn)，鋅價(jià)需要在供需變化中尋找新的區(qū)間。

　　吳江認(rèn)為，未來(lái)行情關(guān)鍵看兩點(diǎn)：一是現(xiàn)貨緊缺的真實(shí)性，大貿(mào)易商行為對(duì)近月合約影響很大，一旦拋貨，極端的現(xiàn)貨升水勢(shì)必崩塌，特別是資金的可持續(xù)性是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)；二是遠(yuǎn)期邏輯是否被證偽，隨著時(shí)間推移，現(xiàn)貨逐步消化或維持緊平衡的水平，一旦需求好于預(yù)期，特別是三季度末，那么遠(yuǎn)端的深貼水將被修復(fù)，鋅價(jià)年內(nèi)可能突破前高。